Mysteel：从加工成本看待镀锌板卷运行逻辑

  据Mysteel最新（6月26日）1.0mm镀锌板卷全国均价4826元/吨，而对比3.0mm热轧板卷全国均价3791元/吨，价差高达1035元/吨。从上图看出，当前镀锌板卷价格明显处于偏高水平，一方面，2023年年初镀锌板卷价格为4922元/吨，当前价格4826元/吨，下跌93元/吨，跌幅1.95%；热轧板卷2023年年初价格为4217元/吨，当前价格3791元吨，下跌426元/吨，跌幅10.1%，随着品种的生产顺序不同，价格变化自然存在一定差别，热轧板卷现货价格跟随热卷期货盘面价格相对紧凑，变化频率较快，而镀锌板卷作为末端产品，价格变革存在一定滞后性，而近一年市场行情报价变化反复，往往镀锌板卷还未做出一定的反应，涨跌行情便草草了之，导致镀热价差持续收缩。同时部分镀锌板卷代理商出价逻辑要跟随生产企业，部分生产企业3-7个工作日，甚至一个月调整一次指导价格，这也某些特定的程度使得镀锌板卷价格变化频率较慢。另一方面，即使从行业内部对于镀锌板卷生产所带来的成本角度来看，加工公司采购热卷C料，经过加工成本（600~800）元/吨之间，即可为镀锌板卷理论成本，当前价差也属于偏高状态。

  从博兴市场来看，当前镀锌板卷加工费0.53元/平方米（主流），分别低于前三年同期水平。以一吨钢材为例，分别除以铁的密度7.85吨/m、基板厚度、宽度，可得1.0mm*1000*c镀锌板卷出米数为127米，按照当前加工费计算可得从轧硬到镀锌成本为67.31元，0.35mm*1000*c（主流规格）镀锌板卷可出米数为363米，从轧硬到镀锌成本为元192.39元。从这个环节来看，与往年相比，成本变更程度较小，对镀锌板卷现货价格直接影响不大。

  据了解C料到冷轧约为400元/吨，而C料到冷硬的费用相对较少，仅为300元/吨，主要因为冷硬比冷轧要少一道退火工序及精整工艺。以博兴市场为例，由于博兴市场基本以轧硬彩基内循环为主，基本以轧硬作为原料，岁轧机使用时长不同，损耗也有区别，但受限于市场价约束，故该环节轧制成本仍把控在300元/吨左右。

  以北方企业了解，所谓热卷原料现货5月上中旬3710-3780元/吨采购价并非实际完全原料成本，多数企业将按照60%热卷协议量向钢厂进行批量采购，而邯邢带钢会议6月热卷C料结算价为3760元/吨，仍高出部分采购价位，而从北方镀锌企业最新有花镀锌板卷现货厂提价了解不足4280元/吨，价差仅有520元/吨左右，这与国内价格整体价格及价差均有不足。北方地区如此，其余区域亦有不少情况。

  今年镀锌板卷行情与冷、热轧不同，变化幅度较小，便有不少客户较为关心当前镀锌行业运行及利润及订单情况等。从笔者对市场了解的情况去看，高价格并不意味着行业利润可观，以及前期所谓“金三银四”需求情况并不如前几年，多来源于“旺季预期”行情破灭后对后续月份的延期累积，对于镀锌板卷当前现状的背后，以下几点笔者将重点解读：

  1.高价格并不代表加工企业利润较高，甚至高利润。从代理商经营的国营钢厂资源来说并不乐观。经历2020-2022年行业大洗牌之后，2023年流通领域经营活力再次显现，贸易商多数利润表现理想，但进入2024年以来，外围资源涌入本地市场，销售价格一度被挤压，经营利润基本甚少更有亏损现象。一方面，国营镀锌资源4-5月份结算价基本在4770-5100元/吨之间，但从Mysteel持续跟踪宁波、上海、乐从等城市流通价来看，华东地区结算价格较华南偏低，总的来看，现货多数持平或出现倒挂0-100元/吨。

  国营钢厂镀锌板卷资源结算价相对高企甚至倒挂，贸易商亏损格局下订货积极性走弱，普材订货量对于钢厂订单量支撑不足；甚至当前汽车产销整体数据并未明显放量，这也难以支撑钢厂品种钢的订单；好在前两个月以来家电行业中空调、冰箱品种存在排产计划，订单需求较为乐观，其对于镀锌板卷家电用钢形成相对支撑。但是7-8月份，将进入镀锌品种传统淡季，销售情况难言乐观。

  短流程钢厂镀锌板卷相对以建筑用途比较广泛，近期笔者也了解到，即使中、高考结束后，工程、工地等多数出现开工，对应建筑镀锌板卷订单慢慢的出现环比增量，但对比去年同期仍有不及，同时近日高温雨水天气影响，淡季需求表现弱化，市场成交整体难有实质改善。同时，企业表示，今后不定期环保政策执行仍将存在，也将对建筑板需求预期形成影响。

  1、国营钢厂镀锌利润维持在长流程热卷利润优势之上，当前产业链向下延伸将继续加大行业竞争压力，短流程企业也将因供给侧下的热卷供应调整而带来自身生产端的受限，即使销售价处于终端相对难以接受的阶段内高价格，其利润依旧不足。反过来，国内冷轧涂镀行业产能相对过剩，貌似也变成了热轧端的刚性需求，热轧端的相对高利润再反补长流程企业下端的镀锌产品利润，而短流程企业基本无望，长短流程企业间运作情况参差不齐。

  2、整体行业开工率虽处于高位，但部分企业仍是建立在综合产业的较强资金背景实力前提下，多数企业流动性仍较不足，特别类似山东地区资金紧张局面未有缓解，其今年原料热卷也基本以“化整为零”的高频率进行采购。

  3、镀锌板卷钢厂库存及社会库存相对压力不大，Mysteel统计两者总量最新数据为161.33万吨左右，月环比降1.42万吨，年同比增27.98万吨（增量大多分布在在个别城市），基本符合涂镀社会库存对于市场的实际反馈，但当前市场情况也不能仅仅以库存情况来衡量，因为目前没有钢厂存在大规模检修计划，同时现货流动性较差，厂商的担忧也因此有所加大。

  4、去年国内镀层板出口总量1580万吨，年同比增幅24.29%。5月初热镀锌板卷国际与国内市场价差105元/吨到5月底收缩至21元/吨，和上月比也呈现大幅收缩的态势，从国内外的价差也能看出，国内的出口价格与国外价格越来越接近，这也使得我国镀层板带的出口优势缩小，内贸压力也将与日俱增。

  综合来看，生产公司制作成本相对稳定，原料成本（锌锭、C料）更能直接影响现货价格，因行情反复，多数厂家仍保持低库、快进快出为主，利润可预见性的见顶，流通企业来看，当前市场投机氛围弱，基本以长协订单为主，同时贸易商线月份淡季来临，镀锌板卷消费疲软，议价空间放大，价格高度相对抑制。当前镀热价差依旧处于三年来的高位水平，且热轧板卷价格跟随盘面波动而调整，下跌幅度大于镀锌板卷，短期内品种价差或维持当前高位水平。在当前供强需弱的格局下，有待政策继续落地刺激，预计7月份全国均价维持4730-4880元/吨区间震荡。

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